锺言谠论/香港资本外流压力可控/财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家 锺正生

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  近期由於香港经济数据不佳和社会事件发酵,不少投资者担心香港的资本外流情况报告,甚至肯能危及联繫汇率制。笔者认为,都都要从以下几块深度图来对香港的资本外流情况报告进行观察,分别是:港币汇率、银行业存款、外汇储备对基础货币的覆盖率、股票市场中外国投资者佔比、裸做空的资金。综合以上各点都都要发现,目前香港的资本外流情况报告不用严重,即使未来存在更严重的资本外流,金管局也完整版有足够的能力维护联繫汇率制。

  一、港币汇率

  汇率是观察资本外流情况报告的最直接指标。截至8月28日,港币兑美元的汇率为7.8467,还后会 达到弱方兑换保证水平。而在去年4至9月份、今年3至5月份,港币均另有有另一个 长期等待歌曲在弱方兑换保证,这表明目前香港的资本外流情况报告还处於可控制的範围内。

  二、银行业存款

  香港的银行业存款分为港币存款、外币存款、人民币存款,这其中后会 港币存款会形成资本外流。这是肯能,居民都都要直接在香港的银行存入外币,这帕累托图资金有四种 本来以外币形式存在的,大帕累托图都是仅仅等待歌曲在银行帐户中,基本不用用於香港境内的流通和支付,假使 也就不用带来港币抛售和资本外流的压力。从数据上来看,香港银行业的港币存款并后会 经常出現明显下滑。

  三、外储对基础货币的覆盖率

  截至7月底,香港的基础货币为1.63万亿港元,外汇储备为4485亿美元。按照7.8的汇率计算,大约 为3.20万亿港元,外汇储备对基础货币的覆盖率达到2.14,处於近十年以来的最高位。

  这裏有有有另一个 问题都要有点硬注意,即为什么会么会麼用基础货币,而不用M2(广义货币供应量)来度量覆盖率?基础货币与M2的区别在於货币乘数,来源於居民部门和企业部门的借贷行为。举个例子,投资者都都要贷款10年期港币,并将这帕累托图港币再加美元,10年后再回到香港还贷款。什儿 情况报告着实会形成资本外流压力,若有不错的投资去向投资者都都要获得利率上的收益;假使 ,肯能投资者只贷款有有另一个 月港币,那这本来把这帕累托图港币再加美元是后会 意义的:肯能香港银行对贷款流向有比较严格的审查,短期内难以在国外找到大约 的投资去向和利率收益,共同汇率上也难以取得收益,还都要承担换汇的成本和利息支出。假使 在借贷行为中,后会 长期贷款有外流的动力,短期贷款外流的动力不用强。也本来说,用基础货币来计算会低估资本外流的压力,肯能基础货币中后会 任何的借贷行为;用M2来计算会高估资本外流的压力,肯能M2富含了完整版的短期和长期借贷行为在内。

  四、中外投资者股市佔比

  根据香港联交所数据,香港股市中的外国投资者佔比为31.5%,持有市值大致为1.2万亿美元;内地投资者佔比为8.7%,持有市值大致为0.33万亿美元。

  香港外汇储备为4485亿美元,儘管无法完整版覆盖掉外国投资者持有股票的市值,但考虑到外国投资者投资股票时肯能存在借贷行为,以及外汇储备对外国投资者持有市值的覆盖率达到历史上的最高位,香港金管局很大约 率足够应付外国投资者抛售股票是原应的汇率压力。

  五、裸做空的资金

  以上四点均为实确着实存在於香港境内的资金,那麼会不用存在裸做空的投机资金,累似 於1998年索罗斯做空香港?笔者认为都都要从有有另一个 深度图来讨论:

  首先,裸做空的资金都要考虑到资金成本和汇率收益。在联繫汇率制下,由於要对抗金管局的储备,大规模裸做空不用明智,既难以取得汇率上的收益,又都要承担高额的成本。当然,资金都都要共同做空股市和期货,假使 这都要更大的资金量。其次,1998年索罗斯做空香港时,金管局使用了大约 1000亿美元来稳定汇率,考虑到此后全球央行的扩表,美欧日央行资产负债表总额扩充了大约 8倍左右。假使 ,肯能再面对一次索罗斯同等级别的做空,香港金管局所都要的金额大致在11000亿美元,而目前香港金管局的外汇储备是4485亿美元,完整版足够应付投机资金的压力。

  综合以上各点得出结论:目前香港的资本外流情况报告不用严重,即使未来存在更严重的资本外流,金管局也完整版有足够的能力维护联繫汇率制。